Tyler Cowen (Marginal Revolution) presenta una visión sombría de los dos posibles estados de la economía española en este momento:
“Choose A or B:
A: Spain is in a recession, which will end. For instance, this story reports: “The OECD on Tuesday predicted more pain for Spain over the next two years when the economy will remain mired in recession with a quarter of the population out of work.”
B: Spain is in a self-cannibalizing downward spiral, as Greece was and is. It will not end until there is, at the bottom, an absolute and total crash.”
Cowen elige “B”, enlista las razones para escoger esa opción y, aquí viene la parte sombría, dice que no es necesario que ocurra nada nuevo para que España se derrumbe; simplemente hay que dejar que el reloj siga su marcha.
Si escogiste “A”, entonces el problema es (relativamente) sencillo y se solucionará paulatinamente. Si elegiste “B”, entonces hay 3 nuevas posibilidades:
“B1: It is a political economy problem. If the Spanish could simply institute the right policies, whatever that might mean, they could convert the destructive spiral into a mere recession.
B2: It is fundamentally a problem of aggregate demand and credit contraction. Without a European-level major bailout and stimulus, Spain will go splat. Yet sufficient stimulus could bring Spain back to its PPF frontier relatively easily.
B3: There is a major problem of aggregate demand and credit contraction, and a political economy problem, and this is paired with multiple equilibria. Investors are judging whether Spain is still a major European economic force, as they had thought for a while, but perhaps had not thought back in 1963. The equilibrium which obtains will depend upon the Spanish response to the crisis, but the best bet is to expect Spain to revert to something, in economic terms, resembling 1999 + Facebook. The institutional quality and level of trust in Spain will receive a semi-permanent downgrade, most of all in the eyes of Spaniards, and it will look very much like an output gap but will not remediable through traditional macro remedies.”
El peor escenario es evidentemente “B3” (múltiples equilibrios con problemas de economía política encima de problemas de demanda agregada, quiebras generalizadas y contracción del crédito). Dada la información actual, también es el escenario que parece más plausible ya que el gobierno Español no parece encontrar las soluciones políticas y económicas adecuadas al problema y la UE, liderada por Alemania, no parece dispuesta a financiar un rescate masivo de la economía española (aunque sí podría solventar algunas obligaciones financieras del sistema bancario junto con el FMI).
Es difícil asignarle números/probabilidades a desastres de tal magnitud. Afortunadamente (¿?), los mercados predictivos permiten hacer justo eso (con todo y sus problemas de falta de liquidez y poca profundidad). Aunque por el momento no existe un mercado en Intrade acerca de la posibilidad de un colapso de la economía española, podemos aproximarnos a la evaluación de lo escrito por Cowen basándonos en los siguientes mercados (actualizado al 29 de mayo de 2012):
| Mercado/evento |
Probabilidad |
| Cualquier país que actualmente usa el Euro declare la intención de abandonarlo antes del 31 de diciembre de 2012 |
39.6% |
| Cualquier país que actualmente usa el Euro declare la intención de abandonarlo antes del 31 de diciembre de 2013 |
57.6% |
| Cualquier país que actualmente usa el Euro declare la intención de abandonarlo antes del 31 de diciembre de 2014 |
67.6% |
| Que España reciba un rescate del FMI/UE mayor a €50 billones antes del 31 de diciembre del 2012 |
50% |
Fuente: Elaboración propia con datos de Intrade.
Más de 2/3 de las personas creen que la unión monetaria en Europa sufrirá la pérdida de al menos uno de sus adherentes en menos de dos años, mientras que la mitad cree que España no recibirá un apoyo significativo de la UE/FMI este año (¡es un volado!).
Tal parece que, a menos que haya soluciones creíbles y permanentes a los problemas de Europa, sólo es cuestión de tiempo para que desaparezca el Euro y posiblemente presenciemos una crisis económica y política de alcance global.
Fuente: Reuters
Notas marginales 